一、新能源汽车：黄(huang)金(jin)十年即(ji)将(jiang)开启

2019年(nian)受补贴政策退坡(po)及车(che)(che)型(xing)老化(hua)(hua)影响，中国(guo)/美国(guo)市(shi)场下半年(nian)开始同比负增速(su)，全年(nian)销量增速(su)从过去几年(nian)的(de)60％以上下滑(hua)至10％以内，全球(qiu)市(shi)场阶段性(xing)景(jing)气下行。剩余补贴较少，影响大(da)幅(fu)弱化(hua)(hua)，在(zai)欧洲(zhou)碳排放、中国(guo)双(shuang)积分政策压力驱(qu)动下，2020年(nian)主流车(che)(che)企开始密集投放纯电(dian)动模块化(hua)(hua)平台车(che)(che)型(xing)，高(gao)性(xing)价比优(you)质车(che)(che)型(xing)将大(da)幅(fu)增加(jia)，预计(ji)2020年(nian)欧洲(zhou)/中国(guo)市(shi)场将迎来强(qiang)(qiang)增长，美国(guo)市(shi)场亦有望复苏，长周期景(jing)气拐点确定。中国(guo)动力电(dian)池(chi)(chi)产业集群(qun)全球(qiu)竞争力彰显，电(dian)池(chi)(chi)端(duan)宁(ning)德时代在(zai)手订单、研发强(qiang)(qiang)度领(ling)先(xian)国(guo)际同行，材料端(duan)各环节龙(long)头(tou)公(gong)司(si)成本全球(qiu)领(ling)先(xian)，国(guo)际锂电(dian)巨头(tou)加(jia)速(su)导入。2020年(nian)产业链价格降幅(fu)趋缓，龙(long)头(tou)公(gong)司(si)优(you)势(shi)进一步强(qiang)(qiang)化(hua)(hua)。

二(er)、新能源发电(dian)：风电(dian)抢(qiang)装景气继续

2020年是(shi)风(feng)(feng)电(dian)(dian)和(he)光(guang)(guang)伏(fu)从(cong)补贴到(dao)平价(jia)的(de)过渡期。光(guang)(guang)伏(fu)方面(mian)，2020年国内光(guang)(guang)伏(fu)或继续维(wei)持(chi)竞(jing)(jing)(jing)价(jia)政策(ce)(ce)，2019年结转+2020年竞(jing)(jing)(jing)价(jia)+平价(jia)项目有望(wang)助力(li)国内需求复苏。从(cong)全球来看，光(guang)(guang)伏(fu)成(cheng)(cheng)本(ben)持(chi)续下(xia)降，海(hai)外需求有望(wang)稳步增(zeng)(zeng)长(zhang)。随着明年硅片(pian)环节(jie)产能释(shi)放，硅片(pian)龙头的(de)技术和(he)成(cheng)(cheng)本(ben)优(you)势将继续巩固其市场地位，优(you)化竞(jing)(jing)(jing)争格局，同时多晶硅料和(he)电(dian)(dian)池片(pian)环节(jie)盈利有望(wang)得(de)到(dao)改善。风(feng)(feng)电(dian)(dian)方面(mian)，行业在政策(ce)(ce)驱动下(xia)景气度将维(wei)持(chi)高位。从(cong)前(qian)三(san)季度招标(biao)数据来看，风(feng)(feng)电(dian)(dian)累计招标(biao)量达(da)到(dao)49.9GW，同比增(zeng)(zeng)长(zhang)108.5％，明年行业将迎(ying)来订单释(shi)放大年。同时伴(ban)随着海(hai)上吊(diao)装(zhuang)船的(de)陆续投运，海(hai)上风(feng)(feng)电(dian)(dian)吊(diao)装(zhuang)实(shi)力(li)有望(wang)得(de)到(dao)提(ti)升。整(zheng)机厂已逐步完成(cheng)(cheng)低价(jia)订单释(shi)放，毛利率有望(wang)迎(ying)来修复。同时伴(ban)随着收入体(ti)量的(de)增(zeng)(zeng)加，整(zheng)机厂商费用率也(ye)有望(wang)得(de)到(dao)改善，盈利能力(li)大幅提(ti)升。

三、电力设备(bei)：聚焦景气子行(xing)业

电(dian)(dian)(dian)网(wang)(wang)企业受用电(dian)(dian)(dian)增(zeng)速趋(qu)(qu)缓叠加电(dian)(dian)(dian)价(jia)下降双(shuang)重影响，近年(nian)来电(dian)(dian)(dian)费收入(ru)增(zeng)长(zhang)趋(qu)(qu)缓、下滑的(de)趋(qu)(qu)势(shi)较明显，相关资(zi)(zi)本开(kai)支(zhi)在(zai)2019年(nian)呈现(xian)疲弱(ruo)状态，但电(dian)(dian)(dian)网(wang)(wang)投资(zi)(zi)方(fang)向更(geng)为聚焦(jiao)。我们认为1、泛(fan)在(zai)信息化(hua)类投资(zi)(zi)；2、电(dian)(dian)(dian)表（泛(fan)在(zai)新需求(qiu)）投资(zi)(zi)；3、低(di)压电(dian)(dian)(dian)器周期复苏+5G新增(zeng)需求(qiu)高增(zeng)是景气程度(du)+增(zeng)长(zhang)确定性(xing)双(shuang)高的(de)细分方(fang)向。2019年(nian)是泛(fan)在(zai)电(dian)(dian)(dian)力物联网(wang)(wang)元年(nian)，泛(fan)在(zai)相关资(zi)(zi)本开(kai)支(zhi)高峰期望(wang)至(zhi)300-500亿，信息化(hua)类投资(zi)(zi)是优(you)先(xian)投入(ru)领域；智能电(dian)(dian)(dian)表受更(geng)换周期与泛(fan)在(zai)升(sheng)级（新标(biao)准）双(shuang)因(yin)素(su)促(cu)进(jin)有望(wang)在(zai)2020年(nian)实现(xian)量价(jia)齐升(sheng)；低(di)压电(dian)(dian)(dian)器在(zai)5G基站领域存在(zai)刚需，受基站数量与单站功耗双(shuang)升(sheng)推动(dong)，我们预期2019-2026年(nian)望(wang)产生140亿市(shi)场空间(jian)。